2017年成近25年環保企業IPO爆發期

良好的商業模式助力企業上市

2017年上市環保企業估值已高達150PE

2017年已有過半環保企業IPO被否

2018，環保產業上市將放緩

2018環保產業IPO：寬閘門細濾網

近期在環保朋友圈比較火的一句話是“一切過往，皆為序章”。的確，在每個企業的發展階段，每一個階段的結尾，標志著新階段的開始。企業在每一個階段的跨越中不斷成長不斷創造價值。而IPO，正是絕大部分企業或為之努力，或已經經歷，的新階段開始的milestone。

企業的IPO對于行業和區域性的產業集群而言，也有不小的正面影響。如一個細分領域的代表性企業上市，這個細分領域也會得到資本界的更多關注，而一個區域的龍頭企業上市，對整個集群的產業生態也是極大的助推。

2017年之前，環保行業IPO的主題似乎是“千軍萬馬擠獨木橋”，排隊企業不少，但一年到頭真正實現IPO的幸運兒寥寥。而在2017年，特別是下半年，環保企業IPO的主題似乎變成了“幾家歡喜幾家愁”，環保企業上市隨整體IPO加速而增加，但企業的審核似乎也變得更加嚴格，不少企業因種種問題被否。

宇墨咨詢曾在2016年年底預測2017年將是環保行業IPO年，從上市的案例數來看，這個預測確乎是準確的。我們不妨把鏡頭拉近，去看看這個上市年的細節與脈絡。

2017年成近25年環保企業IPO爆發期

近年來，我國環保產業在環保投資方面不斷增加，環保市場迅速擴容。宇墨咨詢統計了截止到2017年底在A股和H股成功上市的環保企業，這些環保企業主營業務基本分布在污水處理，大氣治理，固廢處置以及環境監測四個領域，其中以水處理領域企業居多。

從上市企業的時間軸來看，在某些年份的時候環保行業無企業上市，這主要是IPO自1994年經歷了9次暫停時期，尤其是2005年5月-2006年6月，2008年12月-2009年6月，2012年10月-2014年1月，期間IPO暫停時間均超過1年。而依據統計信息，2009-2011年以及2016-2017年為兩個環保行業上市激增期。其中第一個上市增長期主要由于2009年10月30號中國新增創業板上市，以此鼓勵暫時無法在主板上市的創新型、高新技術企業等，且創業板入門門檻相對主板低很多。其中在2010年掛牌的14家環保企業中有7家在創業板上市，2011家掛牌的13家企業中，有12家在創業板上市。創業板龍頭碧水源就是在2010年抓住此機遇迅速上市的。2013年A股上市環保企業進入低迷期，而同年新三板快速發展，擴容至全國，自2013年后大批的中小型環保企業開始興起，紛紛轉向門檻更低的新三板，新三板環保企業掛牌在2016年達到頂峰，共計198家，同年A股+H股上市環保企業數目進入近10年來最低點。

而到了2017年，如宇墨咨詢(【上市地圖】IPO審核提速，2017有望成為“環保企業上市年“)所預計的那樣，成為新的“環保企業上市年”，環保企業在當年IPO案例共計14家。這與2017年初出臺的一系列節能環保的相關規劃有一定關系，為了解決資金出口，2月8日證監會答復十二屆全國人大四次會議《關于加大推進節能環保科技產業發展的建議》時稱將鼓勵支持符合國家產業政策和發行上市條件的節能環保企業上市融資，鼓勵節能環保企業利用資本市場做大做強。且2017年上市的環保企業基本全集中在上半年成功掛牌，這或許與證監會在2017年9月30日的發行審核委員會大換血有很大關系，IPO發審工作遵循“寬進嚴出”的準則，雖然在2017年初IPO的閘門更大了，但是新一輪的換血動作預示著IPO過濾網變的更細了。發審委除了關注企業盈利真實性可持續性外，也更關注企業內部控制的有效性，信息披露的合規性等。

良好的商業模式助力企業上市

在2017年成功掛牌的企業中仍以水處理企業為主，且這些企業集中分布在我國的華東和華南經濟相對發達地區，這也與中國上市環保企業的大趨勢分布一致。

這些企業自成立至上市有的僅花費6年，有的可能花費20年的時間。在這期間，這些企業都會經過多次股東變更和增資調整，每次企業的股權變更調整都在為企業上市夢打著基礎。在2017年A股上市的環保企業自成立之初，有的僅有過IPO一次融資，有的企業則在上市前經過了天使輪，A輪，B輪，C輪以及戰略融資，其中融資次數最多的當屬資產負債率相對較高的博天環境和成立時間較短的中持股份。依據過往的法律條文及諸多IPO被否案例表明，IPO法律對擬上市企業的資產負債率有個70%警戒上線和20%警戒下線，以及同行業已上市公司的平均水平。而博天環境在上市前后資產負債率一直高居74%左右，遠高于同行業40%-50%的水平，這主要源于煤化工政策收緊及國際油價暴跌，傳統煤化工客戶的支付能力快速下降，使得博天環境的應收賬款比重持續增加。企業報會前期因EPC項目建設及BOT項目的拓展在IPO前期還引入了復星創富的戰略投資使得資產負債率有所下降，但是博天環境整體盈利水平以及公司資產規模較好。上市一年不到的時間，博天環境動作不斷，且利用上市公司平臺進行兼并收購。除在煤化工行業的繼續深挖，在環保行業品牌營銷方面博天可謂走在前列，并且通過控股全屋凈水上市龍頭開能環保，完成企業融資時對凈水行業的戰略規劃，開啟智慧水務之路。與博天上市艱難相比，中持股份IPO之路可謂是相對順利，在公司成立2年時間內就完成了A輪融資，4年內完成B輪融資，7年內實現A股上市。一是趕上了政策對環保IPO的放寬，二是中持股份良好的商業模式，中小城市污水處理大爆發使得聚焦中小城市客戶的中持一直盈利面較好。

編輯：程彩云