本期節目提要：

江南水務、北排、深水、廣州自來水、長沙自來水、福州水務……我們有很多服務能力很強的地方性國企被困于當地，在當前變革的機遇之下，它們該如何走好發展之路，成為支撐環境產業的主力部隊?

各位聽濤的觀眾大家好，我是E20的傅濤。

我們繼續我們的聽濤節目。

政策性央企與地方性國企

2020年正在進入一個新的發展軌跡之中，我們的這個投資結構在發生很大的調整。

調整有兩個大的趨勢，一個是政策性的央企出現了，三峽集團，中節能為代表，我稱他們為政策性央企。它是帶著黨中央、國務院的使命的，穿著黃馬褂，拿著尚方寶劍的國企。

所以造成了，你會看到很多的民營企業在重資產領域里開始退出。就是說如果你已經進入了重資產，你的收益率不能滿足(資本市場的需求)，在我們高估值的情況下，收益率是滿足我們再融資需求的，當我們的估值下來以后，很多項目的收益率已經不能滿足資本市場的需求。它被迫把自己的資產轉讓給一些政策性的央企，當然也包括一些政策性的國企，包括川發展，深高速，等等，我們地方有很多那種政策性的國企，在接盤我們的重資產，就是說，民營公司所掌握的水務的重資產。

第三(二)個興起的特點就是我剛才說的，地方性資本的興起。

地方國企剛開始用銀行貸款，后來用經營城市，用資本運作，個別做了上市，大部分上不了市。但這種來回的震蕩，現在進入第三輪震蕩，又回到了政策性資本的作為主力部隊，越來越多的項目是全省統一協調的。因為現在很多的環保項目都是跨出縣市地域的，很多地方的水務廳環保廳住建廳組建了省一級的水務環保的投資集團，它們有很強的政策性的動機。另外，我們特大型的城市，都強化了自己的政策性國企。

環境產業B方陣變革

這部分的興起我們統稱為B方陣的再一次變革。

B方陣的這次變革跟原來不一樣，我們原來走的更多的是用市場的資金來支持我們的收益。我認為未來的趨勢，一個時間之內，資產回歸人民，就是資產不能成為盈利的一個主要來源，它是盈利的服務的一個依托，真正我們的需要資本市場需要市場來承接的是個專業服務。

退給民營企業的是一個專業服務機構，如果你專業服務強你就有資格在全國馳騁，在全世界做服務輸出。如果你只是做資本的，我覺得資本市場已經不能驅動不能支撐你不斷地輸血，除非你的錢是政策性資本。

這對我們水務企業的B方陣產生一個巨大的機遇。

我們的投資重心會向B方陣轉移，但B方陣會分成兩類。

一類是代政府持有非經營性資產，我們環境領域非經營性資產的比重會日益增加，因為我們的末端支付不能覆蓋全部的資本收益。不能覆蓋收益的那部分資產，我稱之為政策性資產，又必須要投，不能沒有，資本市場又不能覆蓋，資本市場不能覆蓋就不能拿資本市場的錢來投資。

所以我說這部分資產有一部分會分割會回歸人民的資產是由政府持有的，或者政策性央企持有，或者省的政策性央企持有，或者市一級央企持有，這四類持有方式，都是屬于持有資產的部分，而我們的水務環保資產很大一個比重會回歸到這個體系中間去。

但這些持有人未必會經營資產，經營資產的屬于市場，百分百的屬于市場，但有一部分是經營性資產，那么資產和經營者會并軌，會形成經營者同時擁有經營性資產，但部分經營者可能在運營著不擁有資產的一部分的政策性資產。

“老司機”怎樣走新路?

這個分割開始了，我們的地方政府屬地性公司其實有兩條路徑可走。

一條是真正踏踏實實做政府的助手，讓政府放心，讓政府貼心，勇于承擔政府的責任。另外一部分專業性的服務機構，要從B方陣里頭形成股權多元化，國企改革，產權多元化那種體系。

這種服務公司的專業能力，實際上會體現的比較充分，而且會成為資本市場未來的新寵。但這部分專業公司會持有部分的經營性資產，就是我們的回報能夠覆蓋的資產，我們稱之為經營性資產。如果我們的回報不能覆蓋的資產不能成為經營性資產，那部分資產也不應該進入到上市公司的主體中間去。

結合江南水務的上市，它所越過的兩個坎，它其實沒有很好的做好第三個坎兒的突進，所以造成江南水務上市八九年，發展并不是很快。在資產上運作，理論上講會困住我們的專業公司。

但我仍然對江南水務為代表的B方陣充滿信心，其實戰略性的調整就在當下。我也期待我們所有的B方陣公司，抓住機遇做好自己的戰略部署，一方面認真地做好政府委托的代表人民群眾利益的真正的公共服務的事情，另一方面要把專業度的東西進行拆分，立足于本地，服務于全國。

每個專業性的公司，包括我剛才提到的北京排水集團、深圳水務集團，包括廣州自來水，長沙自來水，福州水務，我們有很多的專業公司都有在點上很強的專業服務能力，以前的專業服務能力被困于當地了。其實這個專業能力需要一定的股權改革、產權改革，把專業能力分化出來，形成專業服務的主體，在國有控股，團隊參與、社會資本參與的情況下，成為支撐我們中國環境產業的主力部隊。

期待著B方陣越走越遠，越走越好。

欄目簡介：

《聽濤》：E20環境平臺首檔視頻欄目。

以個人視角來敘述環境產業里的主流企業，評價企業領袖人物，講述企業發展故事，梳理產業脈絡，揭示發展規律，啟發產業同行。

主講人：傅濤

E20環境平臺董事長、首席合伙人;E20研究院院長;清華海峽研究院生態中國創新中心主任;北京大學、哈爾濱工業大學兼職教授;《兩山經濟》、《環境產業導論》作者。

欄目定位及形式：知識類視頻節目

4月13日起首播，每期時長10分鐘左右;

后期還將推出關于環境產業發展歷程、趨勢的系統內容，以及對當下熱點話題的深度剖析。

傅濤親自講述，依托E20環境平臺20年來和環境產業的同行發展，及其本人20年來的深入研究及實踐，無論是宏觀政策還是微觀企業，無論是公開資料還是私人交往，均信手拈來，并融入自己獨特的觀點。